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高利率时代踩坑提醒：保费融资小心倒贴本金
过去低利率环境下，保费融资曾被大力推广，核心是用少量自有资金撬动高额保单保额，依靠杠杆放大收益。但从 2022 年开始，美联储接连加息，超低利率时代落幕，借贷成本随之大幅走高。除此之外，储蓄保单收益并非全部受保证：倘若非保证收益达不到预期，依靠息差赚取利润的空间会急剧压缩，投保人非但无法盈利，甚至有可能出现本金亏损。
这款兼具收益与风险的理财工具如同双刃剑，背后实际运作逻辑是什么？投保前又暗藏哪些容易被忽视的隐患？下文由浅入深，详细拆解保费融资的运作模式与潜在风险。
什么是保费融资？
所谓保费融资，即投保人投保一次性缴付的储蓄保险时，只需自行准备约2成的保费，余下部分由银行贷款资助，从而以较少本金实现大额投保，通过杠杆赚取大额回报。例如，投保人投保保费100万美元的储蓄保险，只需自付约20万美元，并向银行借余下80万美元缴纳保费，保单将作为抵押品。只要保单回报率高于借贷利率，投保人便可从中赚取息差。
不过，保费融资在保险产品中存在不少争议。金管局曾收到大量针对银行保费融资业务的投诉，包括未充分披露风险、在客户不知情的情况下申请融资，以及未说明借贷利率为浮息等，导致客户因此蒙受损失。
贷款利率＞保单回报率＝客户亏损
保单融资曾盛极一时，时间回到 2021 年，当时贷款利率低至 1%，投保人透过保费融资投保储蓄保险，可轻松赚取息差。不过，美联储在 2022 至 2023 年接连加息，美国联邦基金利率一度升至 5.25 至 5.5 厘，其后虽于 2024 年起开始缓慢降息，但截至 2026 年 5 月仍高于疫情时期的超低息环境。
简单说明一下保费融资的操作，其贷款利率大多跟随香港银行同业拆息（HIBOR）浮动，而 HIBOR 走势与美国息口密切相关。执笔时，一个月 HIBOR 约 3 厘，意味着当下借贷成本比 2021 年高出数倍，保费融资的息差因而大幅收窄，因此高息环境会严重影响保费融资的回报。
再以一份储蓄保险计划讲解保费融资的操作，假设客户为一名 40 岁不吸烟女性，所需总保费为 500,000 美元。通过保费融资，投保人将保单抵押给银行，可获得贷款 382,500 美元，自身实际缴纳保费仅约 117,500 美元，占总保费约 23.5%。根据相关资料，保险公司当时还为客户提供 40,000 美元保费回赠。
图 1：储蓄保险计划利益说明文件
假如投保人在预期回本年度退保（即第 3 个年度），届时预期现金价值为 521,000 美元，比原有保费高出 21,000 美元，连同保费回赠 40,000 美元，这项操作总利润为 61,000 美元。如没有利息开支，以实际缴付保费仅需约 117,500 美元来计算，回报已相当可观。
表1: 保费融资的贷款利率影响盈亏（美元）
保费（A） | $500,000 | ||||
保费融资额 | $382,500 | ||||
未计利息前预期利润（B） | $61,000 | ||||
平均贷款年利率 | 1% | 4% | 5.5% | 9% | 12% |
3年应付利息 （C） | $11,475 | $45,900 | $63,112 | $103,275 | $137,700 |
计及利息后 | 赚$49,525 | 赚$15,100 | 亏$2,112 | 亏$42,275 | 亏$76,700 |
不过，大家不要忘记利息开支！上表列出不同贷款利率下的实际盈亏，可以看到利率越高，投保人的损失越大。
以下是保费融资不容忽视的风险：
1.加息双重夹击 付息亏损，退保难止损
保费融资的核心逻辑，建立在 “保单回报 ＞ 贷款利率” 的基础上。一旦利率上行，这个盈利前提就会失效，投保人将陷入两面承压的困境：一方面利息不断侵蚀保单收益，另一方面想要退保止损，又会受限于保单的保证现金价值。
利率变动：三种情景看懂盈亏
当保费融资利率低至 1%，按照上述 382,500 美元的贷款额度计算，3 年应付利息仅约 11,475 美元。在分红收益理想的情况下，投保人 3 年后可获利 49,525 美元。但如果 3 年平均利率升至 5.5%，利息支出将增至 63,112 美元，投保人就会出现亏损（详见表 1）。
退保就能止损？实则亏损更多
不少人会有疑问：眼看利率持续上涨、收益被不断侵蚀，提前退保止损是否可行？根据图 1 的利益说明文件，投保人如果在第二个保单年度或之前退保，仅能获得保证现金价值 425,000 美元，扣除已缴保费及偿还贷款后，最终净亏损 75,000 美元。也就是说，即便投保人清楚市场形势不利，也只能继续承担贷款利息，熬到回本年度才能无损退保，这也让众多投保人陷入进退两难的局面。
特殊情况：高息环境下只能忍痛离场
不过，当利率攀升至高位，提前退保反而会成为损失更小的选择。例如，若预判 3 年贷款利率均达到 12%，利率上涨带来的预估亏损约 76,700 美元（详见表 1），已经高于早期退保的 75,000 美元。两害相权取其轻，投保人只能选择忍痛离场。
2. 红利能否 100% 兑现？
储蓄保单的回报分为「保证」与「非保证」两部分 —— 前者大多投向债券，后者包含较多股票投资，加息会加剧股市波动，有可能导致非保证回报无法足额兑现。
沿用前文案例测算，3 年非保证回报 21000 美元取决于红利实现率。若保险公司分红实现率为 80%，预期收益就缩水至 16800 美元；假设贷款利率为 5.5%，投保人 3 年后净亏损 6312 美元（保费回赠 40000＋非保证回报 16800－利息支出 63112）。
由此可见，高息叠加不及预期的红利，会双重侵蚀保费融资收益；保单非保证回报占比越高，受到的冲击越明显。需要注意，以上测算默认投保人持有保单满 3 年，倘若提前退保，退保罚金会进一步扩大亏损。消费者投保前可以查阅各家保险公司分红实现率，参考历史非保证收益兑现表现。
3. 银行有可能提前催收贷款，投保人被迫亏损离场
保费融资即投保人将保单权益转让给银行换取贷款。银行可因多种原因突然要求提前还款，包括投保人未能如期还款、信用状况变差、抵押物品质下降或收紧放贷等；若保险公司出现信用评级下调、流动性危机甚至倒闭（保险公司倒闭在香港属于非常罕见的事情），或非保证回报不及预期造成保单现金价值下跌，银行同样会重新审核贷款额度，要求补充抵押物。
一旦借款人无力应对，银行可强制退保抵债，退保价值扣除欠款后再返还持有人；倘若仍旧不足以还清欠款，借款人需要继续偿还剩余债务。由于这类保单一般带有惩罚条款，没有缴满约定年限就中途断供，很可能血本无归。
4. 保险顾问诱导抵押房产再融资，多重杠杆风险陡增
部分顾问怂恿业主把物业转按揭套现，再用套取的资金办理保费融资，让原本无负债的自住房屋再度被抵押。举例而言，业主原本已经还清自住物业的贷款，却被游说通过加按房产套现 200 万港币，随后把资金投入保费融资。
后果：业主需要同时承担加按房贷与保费融资利息两笔还款压力，一旦加息或是投资收益不达预期，亏损会成倍扩大。极端情形下，业主不仅可能损失保单，还得持续偿还房产贷款，甚至面临银行收楼、物业被拍卖的风险。
5.保单权益已转让银行，持有人权利受限
5.保单权益已转让银行，持有人权利受限
保单转让给银行作为抵押后，银行可代为行使保单权利。倘若受保人身故且贷款尚未结清，身故理赔金需要优先偿还贷款，剩余部分再给到受益人。此外，保单持有人办理冷静期、变更受益人等操作，都需要经过银行同意。
保费融资：高回报背后的双刃剑
保费融资属于合法理财工具，关键在于是否适配合适的投资者。它更适合高净值、备用资金充足的人群：这类客户往往能从银行拿到更低贷款利率（拓宽息差空间），拥有富余资金应对突发加息或银行提前催贷，也有实力长期持有保单熬过经济周期。
反之，如果你符合以下情形，则完全不适合配置该产品：
- 误以为产品保本保息、是零风险的存款替代品；
- 现金流紧张，需要抵押自住物业套现来筹措保费；
- 无法承受贷款利率突然上涨 2%～3% 的压力测试。
补充资料：监管机构曾披露保费融资销售乱象
补充资料：监管机构曾披露保费融资销售乱象
保费融资涉及杠杆与息差风险，过往在低息环境下亦曾引发不少销售争议。保监局与金管局在联合巡查后指出，业界在负担能力评估、资产核实、风险披露、销售手法及冷静期解释等方面，均有改善空间。
针对上述问题，当局其后由 2023 年 1 月 1 日起实施新监管，要求在客户投保涉及保费融资的产品时，中介人及银行必须严格执行以下程序：
- 进行更全面的负担能力评估，并考虑客户是否有足够资源应付保费、利息及可能的提前还款要求。
- 提供《重要资料声明书 —— 保费融资》（IFS-PF），并向客户清楚解释当中的主要内容及风险。
- 就利率上升对回报及还款额的影响进行压力测试，并作出具体说明。
- 核实客户的资产及财务状况，避免过度杠杆。
清楚向客户说明冷静期安排及相关权利。
简单来说，若考虑进行保费融资，切勿盲目相信「必赚」说法。投保前应仔细审阅声明书中的压力测试结果，确保即使在高息环境下，自己仍有足够现金流应付利息开支，避免被迫断供或提前退保。若想比较不同储蓄保险的保证与非保证回报，可使用 10Life 储蓄保险比较工具，或透过 WhatsApp 联络我们的持牌顾问团队，获取免费咨询。
另外，如你怀疑自己曾遭遇保险销售失当，亦欢迎联络 10Life，我们乐意协助你了解权益及可行的跟进方案。
注：
以上保费资料及计算仅作说明用途，取自一份 2022 年 9 月的真实保单个案，并未包括保险业监管局收取的保费征费。实际保费及回报以个别保单为准。
本文最后更新日期：2026 年 6 月 5 日。
最后更新： 2026年6月5日
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