【分紅實現率2025】一文比較保險公司的分紅實現率

保監局於今年7月起，就分紅保單展示回報設上限，港元產品擬限於6%，非港元計產品則最高為6.5%。過往坊間代理不時宣傳分紅產品（如儲蓄保險等）回報高，但實際上這是預期回報，由保證及非保證回報組成，後者能否實現存在變數。保監局出手，目的是減少保險公司將預期回報吹到天花龍鳳的情況，而保險公司又是否可以履行預期回報呢？消費者就需要於投保前了解保險公司公佈的「分紅實現率」（Fulfillment Ratio）。

分紅實現率反映了保險公司過往派發非保證利益的表現。當比率越接近100%，代表非保證利益越貼近保險公司銷售時的預測。本文將整合香港16間保險公司的分紅實現率表現，讀者面對複雜的分紅實現率數據，又該如何解讀，下文將逐一解說。

非保證利益主要是3種紅利，分別是周年紅利、終期紅利及歸原紅利，其派發時間、背後投資策略、對保險公司的資本要求都有明顯差別。而因應市場上不同定位的分紅保單，有些著重終期紅利、有些賣點是周期紅利，10Life進一步改良評分準則及機制，按紅利類別逐一列出不同紅利的分紅實現率，投保人可以根據心儀分紅產品的紅利結構，再對號入座作參考。

有別保險公司網站羅列每一個分紅保單逐年的分紅狀況，造成大量數據不便一般普羅大眾分析，10Life計算出每間保險公司的分紅實現率的平均值及數據分布（最高及最低值、及高於70%分紅實現率的佔比），讓大家更易掌握分紅概況。 

目前保險公司及保險代理力推以派發終期紅利（ Terminal dividend ）為主的分紅保單，此保單通常在長線滾存出豐厚的終期紅利，保險公司亦可能投資更多的增長型資產，如股票，以獲取較高的長遠潛在回報。

終期紅利是指在保單終止時（例如身故、退保或保單期滿），保險公司一次過向投保人支付的一種非保證紅利。保險公司會在年度通知書列出該年的終期紅利，並會因應其投資表現、營運開支等多項因素來釐定每年派發的終期紅利，所以終期紅利可升可跌，通常要到最後一刻，才會知道實際所得金額。 

由於終期紅利在退保時派發，如果當年沒有人退保，就不保存在分紅實現率數據。鑑於保監局只要求保險公司匯報2010年起繕發的保單分紅實現率，所以現在最長的資料只有14年前繕發的保單分紅實現率，但對於長期分紅保單來說，現在退保其實屬於相當「早期」，甚至未回本，所以這樣早期退保的投保人其實不多； 再者，保單早期的預期分紅不多，所以保險公司要履行分紅實現率會相對容易，部分甚至超額完成（高於100%），表1顯示，保險公司的平均分紅實現率都在75%以上。當然隨著保單年期越長，未來的預期分紅便越來越高，所以保險公司要維持高的分紅實現率的難度便會提高。 

過往保險公司曾推出不少主攻周年紅利的分紅保險，讓投保人在保單較早時期亦可持續分享紅利。周年紅利 (Annual dividend )又稱為現金紅利(Cash Dividend)，由保險公司每年派發予投保人，就像股息一樣，已派發的數額通常不會改變。投保人可按保單條款，選擇提取保單紅利，或將其保留於保單戶口內滾存利息。這種紅利的特點是流動性較高，每年派發，而且提取不會影響保單的保證現金價值。

即使現在市場上主打周期紅利的儲蓄保險並不算很多，但由於周年紅利是每年派發，保險公司需要每年公布有關的分紅實現率，所以表2的數據點也較多，讓投保人得以觀察保險公司在早期持續派發紅利的表現。表2顯示，富邦人壽、中國太平、及萬通的分紅實現率平均值分別達到103%、100%、及97%，它們最低的分紅實現率數據點也在80%或以上。 

近年有些分紅保單會派發歸原紅利（Reversionary Bonus），歸原紅利會被每年宣布，特點是一旦宣布派發後，其「面值」（Face Value）使不會改變，永久加於人壽保額（Sum Assured）上，並會在投保人身故時一併支付。然而，歸原紅利的現金價值（Cash Value）仍是非保證的，投保人退保時保險公司有機會按折讓價值支付。 

現時歸原紅利的數據點較周年紅利及終期紅利為少，因為相關的產品有限，累積年期亦較短。從表3可見，大部分保險公司，包括安盛、中國太平、安達人壽、周大福人壽、及Sun Life永明，其平均分紅實現率都在95%或以上，它們最低的分紅實現率數據點也在80%或以上。 

上述3種紅利的分紅實現率中，周年紅利的分紅實現率表現較為參差，而終期紅利及歸原紅利的分紅實現率則較佳，這與紅利的特性有關。

先說終期紅利，保險公司會在保單終止時一次過支付，而儲蓄保險的預期終期紅利通常隨著時間越滾越大，相對而言，保單早期的預期終期紅利不算太高，但是現在分紅實現率的公開數據仍只有十年多，屬於中短期數據，所以保險公司仍較容易履行分紅派發。

至於歸原紅利，由於保險公司一旦宣布派發後，紅利便會永久地增加到保單的保證身故賠償和保證現金價值上，並且不可撤銷，所以金額不會像終期紅利般隨市場波動而調整，鑑於現時相關產品的數據點有限，及保單處於「早期」階段，所以多數產品的分紅情況都很理想。

反觀，周年紅利是每年派發，一旦宣布就變成「保證」，令保險公司須持有更足夠的穩定資產來兌現這個預期，其背後的投資通常仍趨向債券等較保守的資產，其分紅實現率理應相對穩定，不過，保險公司一般需要持續每年向所有投保人派發紅利，有別於終期紅利僅於退保時派發，所以要對周年紅利持續維持高的分紅實現率難度更高。

消費者在比較儲蓄保險時，應先了解該產品的紅利結構、定位，再「對號入座」，參考該保險公司類似產品的分紅實際率表現。 

10Life採用甚麼數據計算分紅實現率？

根據保監局的指引，保險公司於2024年起，須在每年的6月30日之前公布的分紅實現率。10Life較早前搜集2024年度的紅利實現率數據，涉及20間保險公司，4013數據點，覆蓋852款分紅產品。鑑於部分保險公司的數據點不足，為確保數據具代表性，10Life聚焦分析提供市場上較知名的保險公司。

10Life現時採用所有保單生效期的數據來分析分紅實現率。

 為何採用保險公司的分紅實現率平均值，而非中位數？

除非特定要求或充分理由的情況下，數據分析通常會傾向使用「平均值」而非「中位數」。「中位數」僅適用於數據出現分佈嚴重偏斜、且「平均值」不再具有代表性的情況。

為何公司分紅實現率以保險公司為單位，而非個別產品？

監管機構要求保險公司披露分紅實現率，讓消費者了解保險公司過往派發非保證利益的表現， 作為購買保險產品的參考。保險公司按產品逐一發布分紅實現率，但分紅產品頻繁地更新迭代，加上早年的規定未要求披露保單年期更長的紅利實現率，不少保險公司選擇不披露舊產品的數據，而新產品就只顯示保單生效首幾年的數據，未能反映產品的長期分紅實現率表現。因此，10Life以保險公司為單位，以衡量保險公司整體對非保證回報的實現情況。  

 部分保險公司會公布總回報率，比起紅利實現率，總回報比率是否一個更好的參考指標？

分紅實現率只反映「非保證回報」的現實派發情況。分紅保單的總回報由「保證回報」及「非保證回報」組成。由於保險公司必須派發「保證回報」（除非保險公司破產），因此即使實際「非保證回報」未能實現當初的預期數字，「保證回報」或會拉高總回報率。

相比「非保證回報」，部分產品的「保證回報」佔比較高，於此情況下，獲得較低的分紅實現率，並不一定代表該產品的整體總回報欠佳，總回報率或比紅利實現率更能表達產品的整體回報表現。

所以，  消費者應留意分紅產品的保證及非保證紅利之比例，同時參考紅利實現率及總回報率這兩種數據。  

分紅實現率能預測未來？

紅利實現率只反映過去的數據，而過去數據並不能預測未來，只應作為參考之用。保險公司實際分紅情況受市況波動、公司投資表現及保單的分紅政策影響。

分紅實現率有何限制？

上述的分紅實現率是建基於目前保險公司披露的數據，但此披露情況並不全面，導致有下列限制﹕

• 保險公司沒有公布產品於保單年度的預期紅利金額，亦沒有披露產品的銷售佔比，因此，目前的紅利實現只反映分紅產品的紅利實現率之平均值及穩定性，而未能就每年度實際派發金額或產品流通量等因素作加權計算。
• 按規定，保險公司需由2017年起披露紅利實現率，適用於由2010 年起、及於最近五年內曾發出新保單的分紅產品，但分紅產品為長期理財工具，可觀的非保證紅利一般於保單生效20、30年後、甚至更長遠的時間才實現。現行數據未能反映長期的分紅實現率情況。
• 部分保險公司將不同貨幣的產品合併來披露紅利實現率，10Life團隊未能區分不同保單貨幣下的紅利實現率。這不但減低紅利實現率的透明度，亦增加了分析難度。我們建議保險公司應劃一紅利實現率的呈現方法，例如，當分紅保單涉及不同的貨幣時，必須區分保單貨幣來匯報。  

為什麼10Life 設立穩定分紅實現率公司評級?

保監局規定，保險公司須在每年6月前公布分紅實現率。不過，各保險公司更新資料的時間不一，亦因分紅產品涉及不同貨幣及紅利類別，呈現方式複雜，一般市民難以理解。故此10Life精算團隊以統一標準，整合大量數據並為各保險公司評分，並考慮保險公司的經驗因素，向優於市場的保險公司頒授「穩定分紅實現率公司」評級，讓消費者更易理解。

公司分紅實現評分取決於以下因素：

• 分紅表現，包括平均值及分布

10Life計算公司紅利實現評分時，考慮保險公司公布的所有分紅實現率數據，計算出該公司的平均值，以及分紅實現率達70%的比率，找出分紅實現率平均優於市場，亦表現穩定的保險公司。

• 經驗因素

保險公司在香港營運年期及經驗各有不同。對於分紅實現率數據點少的保險公司，10Life會設不同的調整系數，以調整經驗因素對保險公司的分紅表現影響。

保險公司與10Life有合作關係，就能得到較高的紅利實現評分？

10Life進行紅利實現率的研究及評分，旨在提高紅利實現率的透明度及教育公眾，並沒有收取金錢，亦沒有因任何合作關係偏頗任何保險公司。同時，10Life亦一如以往公開評分方法，供公眾研究及討論。  

10Life搜集市場資訊，整合及分析保險公司分紅實現率，提高分紅產品的透明度。 過程中，我們發現現有資訊仍有不足之處，10Life將會建議監管當局及保險公司加強披露信息，希望能進一步完善評分準則，將來提供更精準及深入的分析。10Life亦歡迎業界及消費者提出建議，共同提高保險的透明度，增加大眾對保險的信心。  

註﹕
本文最後更新日期：2025年12月8日。
1. 上表數據分析截至2024年度的紅利實現率情況。
2. 以上資訊由10Life提供。