【保費融資】借錢買保險賺息差？認清高回報的致命陷阱

在過去低息環境下，保費融資一度被廣泛推廣，主打以較低資金撬動較大保額的槓桿效應。然而，自2022年起聯儲局連番加息，超低息環境已成過去，連帶借貸成本急升。同時，儲蓄保單的回報往往並非全屬保證；如果非保證部分未如預期，透過息差獲利的空間便可能大幅收窄，投保人最後不單賺錢無望，更隨時蝕本收場。

究竟這把理財「雙刃劍」背後是如何運作？投保前又有哪些不可不知的陷阱？下文將帶大家由淺入深，逐一拆解保費融資的操作及隱藏風險。 

所謂保費融資，即投保人投保一筆過繳付的儲蓄保險時，只需自行準備約2成的保費，餘下部分由銀行貸款資助，從而以較少本金達致大額投保，達至以槓桿賺取大額回報。舉例，投保人投保保費100萬美元的儲蓄保險，只需自付約20萬美元，並向銀行借餘下80萬美元來交保費，而保單就會成為抵押品。只要保單回報率高於借貸利率，投保人便可從中賺取息差。

不過，保費融資在保險產品之中，存在不少爭議。金管局曾收過不少針對銀行的保費融資投訴，包括未充分披露風險、在客戶不知情下申請融資，以及沒有說明借貸利率為浮息等，客戶因此蒙受損失。 

保單融資曾盛極一時，時間回到2021年，當時貸款利率低至1%，投保人透過保費融資投保儲蓄保險，可輕鬆賺取息差。不過，聯儲局在2022至2023年連番加息，美國聯邦基金利率一度升至5.25至5.5厘，其後雖於2024年起開始緩緩減息，但截至2026年5月仍高於疫情時期的超低息環境。

簡單說一下保費融資的操作，其貸款利率大多跟隨香港銀行同業拆息（HIBOR）浮動，而HIBOR走勢與美國息口密切相關。執筆時，HIBOR一個月約3厘，意味當下借貸成本比2021年的高出數倍，保費融資的息差因而大幅收窄，所以高息環境可以嚴重影響保費融資的回報。

再以一份儲蓄保險計劃，解釋保費融資的操作，並假設客戶是一名40歲不吸煙女性，所需保費為500,000美元。透過保費融資，投保人將保單抵押予一間銀行，便可獲貸款額382,500美元，實際繳付保費僅需約117,500美元，佔總保費約23.5%。據資料，保險公司當時更提供40,000美元保費回贈予客戶。 

圖1：儲蓄保險計劃利益說明文件

假如投保人在預期回本年退保（即第3個年度），屆時預期現金價值為521,000美元，比原有保費高出21,000美元，連同保費回贈40,000美元，這項操作總利潤為61,000美元。如沒有利息開支，以實際繳付保費僅需約117,500美元來計算，回報已屬相當可觀。

不過，大家不要忘記利息開支！上表列出不同貸款利率下的實際盈虧，可以看到利率愈高，投保人的損失愈大。

以下是保費融資不容忽視的風險﹕ 

保費融資的核心邏輯，建基於「保單回報 > 貸款利率」。一旦利率向上，這個前提便會失守，投保人會陷入兩面受敵：一面利息蠶食回報，另一面想退保止蝕又受制於保單的保證現金價值。

息口變動：三個情景看賺蝕

保費融資利率如低至1%，按上述382,500美元貸款額計算，3年應付利息僅約11,475美元，在分紅理想的情況下，投保人3年後可獲利49,525美元。但若3年平均利率升至5.5%，利息支出升至63,112美元，投保人已開始倒蝕（詳見表1）。

退保就無事？反而蝕得更多

有人或會問：眼見利率持續上升、收益被蠶食，提早退保止蝕可行嗎？根據圖1的利益說明文件，投保人若在第2個保單年度或之前退保，只能取得保證現金價值425,000美元，扣除已付保費及償還貸款後，淨蝕75,000美元。換言之，投保人即使知道形勢不利，亦只能繼續供息，等到「回本年」才可以退保（不蝕保費及利息）——這實在令不少投保人進退兩難。

特殊例子：太高息要忍痛離場

不過，當利率高到一個地步，提早退保反而成為較細的損失。例如若預期3年貸款利率均達12%，利率上升引致的虧損估算為76,700美元（見表1），已高於早期退保的75,000美元——兩害取其輕，投保人惟有忍痛離場。 

儲蓄保單的回報分為「保證」與「非保證」兩部分——前者多配置於債券，後者涉及較多股票投資，加息令股市波動加大，有機會拖累非保證回報未能完全實現。

以上文例子計算，3年非保證回報21,000美元須視乎紅利實現率。若保險公司的分紅實現率為80%，預期收益便會打折至16,800美元；再假設借貸息率為5.5%，投保人3年後將淨蝕6,312美元（保費回贈40,000 + 非保證回報16,800 - 利息支出63,112）。

由此可見，高息加上低於預期的紅利，會雙重蠶食保費融資回報；保單的非保證回報比重愈高，受影響的程度便愈大。值得留意的是，上述計算假設投保人持有保單至第3年，若提早退保，退保罰款會令損失更大。消費者在投保前可先查閱各保險公司的分紅實現率，了解過往非保證回報的兌現情況。 

保費融資即投保人將保單權利轉讓予銀行以換取貸款。銀行可因多種原因突然Call Loan，包括投保人未能如期還款、信用狀況轉差、抵押品質素下跌或收緊放貸等；若保險公司出現信用評級下跌、流動性危機甚至倒閉（保險公司倒閉在香港屬非常罕見事情），或非保證回報不似預期令保單現金價值下跌，銀行同樣會重新審視貸款額度，要求補充抵押品。

一旦借款人無力應對，銀行可強制退保抵債，退保價值扣除欠款後才歸還持有人；若仍不足清還欠款，借款人須繼續償還餘下負債。由於此類保單通常設有懲罰性條款，未供滿指定年期便中途斷供，隨時血本無歸。 

部分顧問慫恿業主將物業轉按套現，再以所得資金進行保費融資，令原本無債一身輕的自住居所重新押上。舉例說，業主本已供完自住物業，卻被游說將物業加按套現200萬港元，再投入保費融資。結果是：業主同時償還加按貸款和保費融資利息兩重負擔，一旦利率上升或回報不似預期，虧損被雙重放大。最壞情況下，業主可能既失去保單、又要繼續償還物業貸款，甚至面臨被銀行收樓的風險。 

保單轉讓予銀行作抵押後，銀行可代持有人行使權利。假如受保人身故而貸款未還清時，身故賠償須先用作還款，餘下才歸受益人。另外，持有人亦須在銀行同意下，才可行使冷靜期、更改受益人等權利。 

保費融資屬合法的理財工具，關鍵在於是否配對合適的投資者。它較適合高淨值及後備資金充裕的人士——這類客戶通常能向銀行爭取較低的貸款息率（擴闊息差），有足夠閒資應付突然加息或 Call Loan，並有能力長線持有保單度過經濟周期。

相反，若你屬於以下情況，這項工具便絕對不適合你：

• 誤以為產品是保本保息、「零風險」的定存替代品
• 現金流緊絀，甚至需將自住物業加按套現來籌集保費
• 無法承受貸款利息突然上升2%至3%的壓力測試 

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保費融資涉及槓桿與息差風險，過往在低息環境下亦曾引發不少銷售爭議。保監局與金管局在聯合查察後指出，業界在負擔能力評估、資產核實、風險披露、銷售手法及冷靜期解釋等方面，均有改善空間。

針對上述問題，當局其後由2023年1月1日起實施新規管，要求在客戶投保涉及保費融資的產品時，中介人及銀行必須嚴格執行以下程序：

• 進行更全面的負擔能力評估，並考慮客戶是否有足夠資源應付保費、利息及可能的提早還款要求。
• 提供《重要資料聲明書——保費融資》（IFS-PF），並向客戶清楚解釋當中的主要內容及風險。
• 就利率上升對回報及還款額的影響進行壓力測試，並作出具體說明。
• 核實客戶的資產及財務狀況，避免過度槓桿。
• 清楚向客戶說明冷靜期安排及相關權利。

簡單來說，若考慮進行保費融資，切勿盲目相信「必賺」說法。投保前應仔細審閱聲明書中的壓力測試結果，確保即使在高息環境下，自己仍有足夠現金流應付利息開支，避免被迫斷供或提早退保。若想比較不同儲蓄保險的保證與非保證回報，可使用10Life儲蓄保險比較工具，或透過WhatsApp聯絡我們的持牌顧問團隊，獲取免費諮詢。

另外，如你懷疑自己曾遭遇保險銷售失當，亦歡迎聯絡10Life，我們樂意協助你了解權益及可行的跟進方案。

註：       
1. 以上保費資料及計算僅作說明用途，取自一份2022年9月的真實保單個案，並未包括保險業監管局收取的保費徵費。實際保費及回報以個別保單為準。       
2. 本文最後更新日期：2026年5月28日。